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电子元器件：经济放缓也带来消费能力下降

在整个电子制造业产业链的上游，CCL行业出现了需求向淡的趋势。CCL行业几乎关联到电子制造业的一切子行业，CCL向淡预示电子制造业有向淡的可能。

半导体是电子产品最核心的部件，来自SIA的数据同样不乐观。以季度数据分析，半导体行业从04年开始，出货金额增长率一直下滑，以月度数据分析，半导体行业的出货金额增长率近期有加速下降的趋势。

半导体先行指标北美半导体设备B/B值自2006年8月以来，基本处在1.0的下方，从2007年6月开始，B/B值开始远离1.0，半导体行业的形势不容乐观

我们认为，电子石墨烯纳米复合材料的可在使用传统聚合材料的几近所有利用中使用制由于新产品市场拓展、客户认可均需要1定的时间验证造业向淡的原因主要为需求的减少。需求的减少一方面因为没有杀手级的产品出现，另一方面是全球经济的放缓带来全球电子消费需求的下降。

人民币升值、成本上升、宏观调控探伤，对我国电子制造业的上市公司均构成压力，电子企业必须对产品结构进行升级，提高产品的毛利率，才能保证公司的成长。

综上所述，我们认为电子制造业目前面临较大的压力，因此降低电子元器件行业的评级中性。当然，由于电子制造业的子行业众多，对一些景气子行业比如节能照明、LCD和RFID，我们依然保持乐观的态度，并密切关注已经取得了核心竞争力的公司。

CCL行业开始变冷

在对PCB行业的公司进行调研时我们发现，以生益科技(10.79,0.26,2.47%,吧)为代表的CCL产品已经开始降价，降价的幅度在5%-10%之间。随着新劳动法的实施，生益科技的劳动力成本增加，原材料的成本也在高位徘徊。按惯例CCL企业有较强的成本转嫁喷砂设备能力，生益的产品降价意味着什么？

CCL行业是判断整个电子制造业的先行指标

CCL敷铜板处在电子产业链的最上游，目前还没有替代产品出现，几乎所有的电子产品都要用到CCL，CCL是判断整个电子制造业景气度的先行指标。

CCL行业的集中度高，产品转嫁能力强。在全球，前十大CCL厂家的产量占CCL总产量60%，在中国，前十大CCL公司的市场份额占了86%。正因如此，位于产业链上游的CCL在价格方面拥有较大的话语权。

生益科技销售增长与产能增长不匹配

分析生益科技2007年的业绩快报，公司第四季度的销售收入为11.2亿元，环比下降了7.12%，营业利具有激起自由电子活动的优良性能润为0.89亿元，环比下降了47.7%，净利润环比下降了34.31%，利润下降幅度远大于收入，可以理解成去年空心铆钉年底价格已经呈现走低的趋势。

从产能上看，生益科技去年大规模的扩大产能，产能的扩张情况如表1，实际产能增加的幅度在70%以上，已经是世界第六大CCL生产商，为我国最大的覆铜板生产企业，占全球市场份额4%左右，占国内市场20%左右。在公司产能大幅增加的情况下，公司的销售收入却在下降，意味着下游需求并没有同步跟上。

分析表3，我们认为，从2007年9月开始，CCL行业的需求的增速开始减缓。

这与对生益科技的分析相吻合，相比而言，生益科技的增速快于台湾同行，但由于CCL大行业景气度较差，其业绩预计也难以会有好的表现。我们初步判断整个CCL行业将继续在底部徘徊，进一步的判断有赖于生益的季报数据和台湾公司的后续数据。CCL行业是电子制造业的源头，CCL行业如果二手汽车变冷，可以认为整个电子制造业的景气度向淡。为进一步证明我们的观点，我们来观察电子行业的最核心的部分半导体行业。

半导体行业的数据同样不容乐观

全球半导体出货量的季度数据表明，从2004年第三季度开始，全球半导体的出货金额增幅开始持续下降，亚太地区也不例外。

同时，市场研究组织Gartner在07年12月，认为2008年半导体市场将有6.2%的增长。今年3月，在它的最新的展望中，预期下降了一半，认为半导体市场在2008年将只增长3.4%。同时预计在2009年半导体市场将有9.4%的增长。

电子制造业需求增速放缓

CCL行业和半导体行业两大先行指标相继进入低谷，也意味着整个电子制造业增速放缓，我们认为最主要的原因在于需求增速放缓。

需求的减少主要有两个方面的原因：一方面因为没有杀手级的产品出现，电子产品的需求主要还停留在升级换代方面；另一方面是美国的次贷危机带来全球消费需求的下降。

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